【中粮视点】巴西糖醇比:制糖仍旧更加有利可图

  来源:中粮期货研究中心 

  摘要

  巴西中南部的甘蔗收割工作正在如火如荼地进行。在2020/21市场年度(4月-次年3月)初期,由于新冠病毒的肆虐,人们被限制出行,燃料乙醇需求有限,迅速累库存且价格暴跌。叠加雷亚尔走弱,导致在本市场年度上半年,甘蔗被最大程度地用作榨糖。那么本市场年度下半年可能会发生什么呢?巴西乙醇行业的前景持续改善,恢复的需求和较低的产量推高价格。额外的支撑来源于汽油价格的上涨,使得乙醇比价具有竞争力。9月乙醇进口税到期,这对进口商形成了一重障碍。巴西政府未来将采取什么措施,尚未明确,且面临来自美国政府的施压。

  甘蔗制乙醇比率将会从9月开始恢复,但这不会改变目前制糖比率高的现状。到9月下半月,预计2020/21市场年度的甘蔗压榨进度已经达到76%-78%。因此,对于本市场年度的甘蔗制乙醇比率预期由65.7%下调至54%。

  巴西中南部的甘蔗收割工作正在如火如荼地进行。在2020/21市场年度(4月-次年3月)初期,由于新冠病毒的肆虐,人们被限制出行,燃料乙醇需求有限,迅速累库存且价格暴跌。叠加雷亚尔走弱,导致在本市场年度上半年,甘蔗被最大程度地用作榨糖。那么下半年可能会发生什么呢?巴西乙醇行业的前景持续改善,恢复的需求和较低的产量推高价格。额外的支撑来源于汽油价格的上涨,使得乙醇具有竞争力。9月乙醇进口税到期,这对进口商形成了一重障碍。巴西政府未来将采取什么措施,尚未明确,且面临来自美国政府的施压。

  巴西含水乙醇价格上涨 但是仍具备竞争力

  7月24日巴西含水乙醇贸易价格2100雷亚尔/立方米,是4月1日以前来的最高水平,大型燃料分销商在重建库存,但是生产商却不急于出售。在6月份的涨价之后,含水乙醇出厂价有所修正,但是同比涨幅仍达6%。此外,尽管需求急剧下跌,价格仍高于去年同期值约0.7%。

  图1 巴西含水乙醇出厂价(雷亚尔/立方米)

  数据来源:Platts

  巴西燃料需求持续从二季度初的低点回升。与此同时,自5月份以来,国家控股石油公司Petrobras已经10次提高了汽油出厂价。6月,汽油价格累计涨幅已达12%。最近的价格上涨可归因于8月初巴西将会发布汽油规范的调整情况。 

  对含水乙醇的需求上涨预计会发生在东南部和中西部地区,原因是上述区域内社会隔离政策的解除及含水乙醇相较于汽油的比价优势。巴西国家石油天然气和生物燃料局(ANP)的数据显示,东南部含水乙醇/汽油价格数值为64.31%,是自6月8日以来的最低值,去年同期值61.6%。

  图2 巴西东南部含水乙醇及汽油售价

  数据来源:ANP

  相较于乙醇,榨糖更加有利可图

  除了汽油价格的上涨,乙醇价格还受到本市场年度低产量的支撑。4月1日-7月16日期间,巴西中南部乙醇产量下调5.9%至121亿升;无水乙醇的产量减幅则为11.5%,仅产出35亿升,这是自2015/16市场年度以来的最低产量。含水乙醇产量86亿升,降幅3.3%,是自2017/18市场年度以来的最低产量。乙醇产量预计在6月达到峰值,比2019/20市场年度提前了两个月。

  今年巴西中南部的甘蔗多用于榨糖,用于生产乙醇的甘蔗蔗糖含量较低。4月1日-7月16日,甘蔗制乙醇比率为53.3%,去年同期值65.11%,这也是自2017/18市场年度以来的最低值。

  图3 糖/含水乙醇溢价情况

  数据来源:Platts

  7月含水乙醇折原糖价为9.8美分/磅,低于比同期糖价207点,或者45.7美元/吨。表明即便近期国内乙醇价格反弹,且雷亚尔相对美元走强,出口糖相较于国内乙醇而言,仍存在大幅溢价。

  较为干燥的天气有利于推进本市场年度的榨糖进度。本市场年度累计甘蔗榨量为2.7595亿吨,同比增加6.52%。根据甘蔗行业协会UNICA预计,到7月底,甘蔗的压榨量可能达到2020-21年度的50%。

  乙醇出口量达到近年最高

  出口数据持续攀升,国内消费的萎靡及走弱的巴西雷亚尔共同将出口量在6月推高至11年来的最高水平。

  大部分燃料乙醇都出口至美国。4月桑托斯FOB价达到了历史低位,随后加利福尼亚——巴西主要市场之间,持续存在套利空间。加州是巴西最大的出口市场,占据其2019年出口份额的40%。

  不过,6月最大的出口增量用途为工业用。增长部分主要源自全球对洗手液的需求。这是自2017年10月以来的最高工业消费量,也是自2016年以来最高的6月出口量。韩国依旧是巴西工业乙醇的重要目的地,在巴西6月工业乙醇出口中占据57%的份额。

  乙醇进口量同比下调

  对进口而言,由于2020年燃料需求的整体下调,进口预期同样调低。在北部和东北地区,大量进口乙醇进入巴西境内的第一站,价格连续三周上调,7月24日报价为2435雷亚尔/立方米——是3月底以来最高的价格水平。

  对于配额内进口的美国乙醇,除了无需支付20%的进口税以外,目前并不存在套利空间。进口税政策从2017年9月开始执行,至2020年9月到期。对于政策到期以后的情况如何,政府目前尚未明确,这也从一定程度上使得进口方订船的积极性不高。政府目前尚未官宣其战略。另一方面,美国政府目前正在向巴西施压,要求其对美国进口乙醇免税。

  对2020/21市场年度下半年的预期

  预计榨糖厂将持续偏好于生产糖,未来一个月,甘蔗的蔗糖含量将遵循季节性持续提高,制糖比率将达到47.5%-48%,收益至少高于乙醇130-140个点。从9月中旬开始,雨季即将来临,蔗糖含量值已达高峰,产糖率将会回落至46%,在10月为40%,到11月降至35%-36%,在12月降至市场年度最低值30%-32%。

  因此,甘蔗制乙醇比率将会从9月开始恢复,但这不会改变目前制糖比率高的现状。到9月下半月,预计2020/21市场年度的甘蔗压榨进度已经达到76%-78%。因此,对于本市场年度的甘蔗制乙醇比率预期由65.7%下调至54%。

  图4 巴西中南部两周甘蔗制乙醇比率

  数据来源:UNICA,Platts

  作者简介

  范婧雅

  中粮期货研究院 农产品高级研究员

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漫长的避险:新高的黄金价格和异动的美元指数

  本文来自 微信号“致我们深爱的债券市场”,作者:杨为敩。

  摘要

  1、 美元指数的下跌并不是黄金价格上涨的充分解释,这一轮金价上升的启动时点远早于美元指数启动下跌的时点;

  2、在2020年5月之前,美元及黄金同涨这一罕见现象已经维持了近两年时间,美元与黄金的估值逻辑都与过往存在差异:

  1)黄金价格一般是顺风险周期的,其通常反映的是通胀预期,但推动黄金价格这一轮上涨的应该是其避险属性;

  2)相对增长理论也无法解释美元之前的上涨,2018年之后美元的升值同样反映着其避险属性。

  3、在美元及黄金双双上涨的期间,资金其实在极力避险。全球性的贸易摩擦和卫生事件先后成为了全球经济及格局影响重大的外生变量,环境的不确定性远比过往更高。

  4、美元指数近期的下跌原因是美国经济的大幅缩水,这似乎看起来美元指数又再次切换到原先的运行逻辑之中,但其实可能意味着美元这一货币的避险功能也在大幅减弱。

  5、无论美元指数的定价逻辑是否切换,全球的避险交易似乎都难以终止:

  1)发生变化的并不是风险本身,只是美元这一资产的避险属性的多寡而已;

  2)于是,与通常的解释不同的是:后续一旦美元下跌,反而意味着美元信用的下降和更大的风险。

  6、在这种全球risk-off的情绪下,黄金的价格会继续上涨,中国收益率上升的过程也很难一蹴而就。

  7、利率债继续小幅上涨的空间仍然存在:

  1)前期利率债的反弹仅仅修复了股市对债市虹吸效应,而海外资金情绪及广义基金的配置力量对利率债的阶段性利好尚未在收益率上充分反映;

  2)建议交易盘不必恐慌性抛售,配置盘可以分批卖出。

  正文

  1、 漫长的避险:新高的黄金价格和异动的美元指数

  美元指数的下跌并不是黄金价格上涨的充分解释,这一轮金价上升的启动时点远早于美元指数启动下跌的时点。黄金价格这一轮上涨其实早在2018年8月起就开启了,但在此后将近两年的时间里,美元指数却一直持续向上,直到2020年5月之后美元指数才出现相对明显的回落。这就意味着:至少2020年5月之前,美元对黄金涨价的推动力是极弱的。

  这个罕见的组合背后是资金相对强烈的避险意愿,美元与黄金的估值逻辑都与过往存在差异。

  1)黄金通常反映的是通胀预期,但推动黄金价格这一轮上涨的应该是其避险属性。除了美元对黄金的重定价作用之外,另外的一个推动二者相关的机制是:黄金和美元分别是顺风险周期和逆风险周期的,譬如:在资金risk-on的阶段里,美元会失去其避险属性,而黄金会增加其抗通胀的功能。但在2018年之后,黄金在一个风险偏好下降的状态下持续逆势上涨,唯一的解释是黄金的罕见的避险功能被激发了出来。

  2)美元同样如此,额外的风险预期可能同样在2018年之后推升着美元。美元的定价法则一般是相对增长理论,意即在美国经济增长高于全球时,美元指数会上涨,而在美国经济增长低于全球时,美元指数则会下跌。而在2018-2019年,美国经济增长其实是比全球增长偏慢的,但在此间,本应下跌的美元指数却逆势上行。

  美元及黄金双双上涨的现象其实说明了资金在极力避险,其背后是远比过往更高的不确定性。2018年至今,全球性的贸易摩擦和卫生事件先后成为了全球经济及格局影响重大的外生变量,在这些外生变量所带来的持续性的风险面前,全球的经济政策不确定性指数在以一个比以往更高的斜率持续上涨,全球资产的风险溢价也在同时逐步抬升。

  当前的一个悬念是:美国经济增长的大幅下跌会不会导致美元的避险属性被削弱,使得美元的定价逻辑再次切换到传统的相对增长理论中来。美元的避险属性如果因美国经济的大幅下探而变弱的话,美元的下跌很可能会持续。譬如:5月以来的美元指数的下跌更多反映了美国经济增长相对全球增长的劣势在加剧,这说明美元指数的运行似乎在向传统逻辑靠拢。

  但无论美元指数的定价逻辑是否切换,全球的避险交易似乎都难以终止:

  1)黄金的价格可能会持续上涨。在全球的不确定性仍然持续的环境下,无论美元指数的运行是否回到旧有逻辑,发生变化的并不是风险本身,而是美元这一资产的避险属性的多寡。对于黄金来说,其避险属性仍然会把价格继续推高,此外,若是美元随避险功能的下降而走弱的话,黄金价格的上涨还会因美元的贬值而加速。

  2)在这种全球资金的避险情绪下,中国收益率上升的过程很难一蹴而就。历史上美元指数与国债收益率之间看似严谨的负相关性,其实在一个相对常态的情况下形成的。无论后续美元是否继续贬值,在难以改变的全球资金避险趋势下,中国收益率未必会非常顺畅地上涨。即使美元指数持续下跌,其背后也是美元本身避险功能的变弱和更强的风险隐患。

  利率债可能仍然处于牛熊之间。固然当前种种迹象已经意味着利率债牛市过程的结束,但在外围风险偏好很弱的状态下,收益率上行的过程也同样会一步三摇。前期利率债的反弹仅仅修复了股市对债市虹吸效应,而海外资金情绪及广义基金的配置力量对利率债的阶段性利好尚未在收益率上充分反映。利率债继续小幅上涨的空间仍然存在,建议交易盘不必恐慌性抛售,配置盘可以分批卖出。(编辑:mz)

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      美国联邦参议员:中国值得尊敬,因疫情起诉中国将适得其反

        【中国那些事儿】美国联邦参议员:中国值得尊敬,因疫情起诉中国将适得其反

        中国日报网7月31日电 综合美国媒体报道,美国资深参议员黛安娜·范斯坦(Dianne Feinstein)30日表示,中国是一个值得尊敬的国家,允许美国人以新冠疫情为由起诉中国的做法将是巨大的错误。

        美国《国家评论》(National Review)网站报道称,当地时间30日,美国参议院司法委员会召开听证会,讨论来自亚利桑那州的共和党参议员玛莎·麦克萨利(Martha McSally)的一项提案。该提案拟允许美国人起诉中国,要求中国为美国在疫情中遭受的损失负责。

        范斯坦在听证会上对此表示:“我们发起了一系列可能非常、非常危险的未知事件。我认为这是一个巨大的错误。”

        她指出:“允许美国公民起诉中国,要求中国赔偿美国在疫情中的损失,这种做法将适得其反。世界其他国家将同样对美国采取法律手段。而这将导致一系列连锁反应,最终使世界陷入混乱。

        另据福克斯新闻报道称,在30日的听证会上,范斯坦还强调,在她居住的地方,人们将中国视为潜在的贸易伙伴。作为一个在短时间内使数千万人摆脱贫困的国家,中国是一个值得其他国家尊敬的国家。

        “我深信这一点。我去过中国许多次。我对这些问题有深入了解。” 范斯坦说。

        范斯坦今年87岁,从1992年起开始代表加利福尼亚州担任民主党联邦参议员,目前是美国参议院年纪最大的议员。

        事实上,范斯坦关于美国因疫情而被世界其他国家民众追责的担忧已成事实。

        据印度媒体报道,巴基斯坦公民拉扎·阿里(Raza Ali)就其本人和巴基斯坦因新冠病毒而遭受的损失向美国发起价值200亿美元的损害赔偿诉讼,指控美政府及总统特朗普是疫情政策不力导致全球新冠肺炎加速蔓延的幕后黑手。美国方面已应诉,并派人出庭。

        不幸感染新冠的阿里表示,作为世界的唯一超级大国,美国有领导世界的道德义务和责任,但却因自身错误政策,不仅酿成本国疫情灾难,还破坏整个世界抗疫秩序。几个月来,美国领导层一直淡化这一流行病的严重性,对于世界卫生组织不断警告,美国拒绝理会。美国领导人不断出现在媒体上,对疫情公然撒谎,且不断推责给其他国家。美国对新冠疫情的国内外处理政策完全违背国际公义和国际法,危及全世界数十亿人的宝贵生命和健康。

      【编辑:王诗尧】

      ��个世界抗疫秩序。几个月来,美国领导层一直淡化这一流行病的严重性,对于世界卫生组织不断警告,美国拒绝理会。美国领导人不断出现在媒体上,对疫情公然撒谎,且不断推责给其他国家。美国对新冠疫情的国内外处理政策完全违背国际公义和国际法,危及全世界数十亿人的宝贵生命和健康。

      责编:张阳

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      张庆鹏用坚持诠释对篮球的尊重:训练后坚持夜跑 怕感冒不开空调

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          海评面:北斗升空,闪耀全球

          7月31日,北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在京举行。

          星河漫漫,征途迢迢,回顾过去,2000年底北斗一号覆盖中国,2012年北斗二号服务亚洲,2020年北斗三号建成,星耀全球。至此,中国有了自己的全球卫星系统。

          当前的北斗系统,能够为全球一半以上国家提供服务,也因此引发了外媒广泛关注。英国《每日邮报》称,中国的北斗导航系统有能力与世界另外三大卫星导航系统进行竞争,并向依赖美国技术的其他国家提供替代选项。日经新闻网报道,早在2018年,中国开发的北斗卫星在轨运行数量已经超过美国的GPS,在世界2/3的国家上空可见数量最多,可谓“进展神速”。美联社的文章称,中国成功发射北斗最后一颗组网卫星,“标志着中国在航天大国的发展道路上更进了一步”。

          当然,国际舆论中也不乏担忧之声:阴谋论会出来吧?某些人该感到恼火吧?不过,YouTube上获赞最多的一条来自美国网友的留言讲了大实话:何必羡慕嫉妒恨?祝贺中国。来自美国的祝福。在其后,还有不少外国网友用中美友好的表情包进行回复。

          人类诞生之初,全球即共享同一个北斗星座。2020年,天上又多一个北斗卫星星座。优于5米的定位精度,却提供低于10元的芯片价格,降低的是准入门槛,缩小的是技术鸿沟,中国北斗让宇宙成为全人类的宇宙。

          如月之恒,如星之耀,我们的征途本就是星辰大海。

          策划/牛宁

          文案/任天择

          主播/任天择

          后期/陆宁远

          责编:吴正丹、陆宁远

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          联诚精密拓展国内市场成效显著 扣非净利增超123%

            长江商报记者 汪静

            中国铸造行业综合百强企业联诚精密,在今年上半年取得了不错的收益。

            日前,联诚精密披露2020年半年度业绩快报,上半年,公司实现营业收入4.18亿元,同比增长16.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为3407.04万元,同比上升38.10%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为3436.48万元,同比上升123.07%。

            天眼查资料显示,联诚精密主要从事各种精密机械零部件的研发设计、生产和销售,产品应用于乘用车、商用车、光热发电、高铁、环保水处理、农业机械等多种行业。得益于国内市场开发,订单逐步释放和产品多行业全产业链布局,公司业绩稳健发展。

            此外,长江商报记者发现,公司产品应用于汽车领域占比相对较高。2017—2019年,公司乘用车和商用车零件产品合计收入分别占主营业务收入的56.25%、44.85%和43.50%。

            打通国内外市场

            从市场来看,相比国内一般企业,国际市场的需求变化对联诚精密经营的影响较为直接和重要。

            2017—2019年,公司主营业务收入中出口销售占比分别为45.74%、36.42%和41.14%,其中销往北美地区的收入占比分别为39.01%、28.86%和34.73%,销往欧盟地区的收入占比分别为6.48%、6.62%和5.83%。

            同时,联诚精密也在大力开发国内市场。同期,公司国内销售收入占主营业务收入的比例分别为54.26%、63.58%和58.86%。

            今年,联诚精密继续优化产品结构,力争成为乘用车整车厂的一级供应商。公告显示,2020年上半年,公司抢抓国内商用车和农机市场的增长机遇,充分发挥与大型国有企业等优质客户多年来建立的良好合作关系,依靠精准营销、快速交付以及多年的技术积淀,国内商用车零件和拖拉机整机等业务实现较大幅增长,订单逐步释放。

            从客户方面来看,联诚精密的主要客户多数为知名度较高的国外大型企业及其在国内外的控股企业。截至2019年末,公司已进入丹佛斯、ASC、卡拉罗、TBVC、麦格纳、久保田、CNH、中国南车、中国重汽潍柴动力等国内外大型零部件制造商的供应链体系,与国内外大型客户形成了稳固的合作关系,并被多家客户评为最佳供应商。

            2017—2019年,公司向前五大客户的销售金额分别为3.43亿元、2.89亿元和3.14亿元,占营业收入总额的比例分别为56.24%、43.42%和42.05%,客户集中度较高。

            产品多行业全产业链布局

            作为国内外知名汽车零部件厂商,联诚精密产业链较长、产品种类较多。对此,联诚精密表示,公司拥有包括模具制造、铸造、精密加工和表面处理及最终性能检测等完整的零部件制造体系,探索出跨行业、多客户、多品种、定制式商业模式,产品多行业全产业链的战略布局,有效规避了乘用车等单个行业下滑对公司业绩的影响。

            长江商报记者注意到,虽然产业链较长,但联诚精密应收账款率高于行业平均值,周转能力较好,总资产周转率与行业平均值基本持平。2017—2019年,公司应收账款周转率分别为4.93、4.69、4.52,而行业平均值为3.52、3.32、3.58。

            与此同时,联诚精密始终坚持走高端路线,不断加大新工艺新技术应用,持续优化产品结构,据悉,今年上半年,公司高精度、高难度产品销售占比明显提升,产品附加值和核心竞争力得以进一步增强。此前,公司产品通过了国际权威认证机构的汽车零部件行业IATF16949认证,有很好的产品质量保证体系和较强的技术开发能力。

            此外,公司持续加大产能提升以及自动化改造等技改投入,引进业内领先水平的生产、检测设备,并在铸造、加工、清理打磨等环节实施机器换人等自动化改造,有效提升各生产环节的自动化、信息化和智能化水平,进一步提高生产效率、降低劳动强度,为实现绿色制造、智能制造奠定了坚实的基础。

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          朝鲜官媒:朝鲜境内无新冠肺炎确诊病例

            中新社北京7月30日电 平壤消息:朝鲜劳动党机关报《劳动新闻》30日发表题为《保持最高警惕采取更加严格防疫措施》的文章,文章强调朝鲜境内目前无新冠肺炎确诊病例。

            这是朝鲜自26日发布一疑似感染新冠的“脱北者”返朝消息后,首次阐明相关立场。

            报道还强调,即使境内无确诊病例,也不能掉以轻心,否则后果将不堪设想。疫情防控工作的重中之重是彻底封锁边境、领空和领海,需要继续严格封锁边境和沿岸地区。

            《劳动新闻》29日报道称,国家在道、市、郡边界以及十字路口等人员流动较大地区增设了防疫哨所。为了防止境外疫情输入,朝鲜自1月关闭边境,并以此次“脱北者”越境返朝事件为契机,进一步加强全境各地区疫情防控。强化版防疫措施已在餐厅、商店等服务单位以及公共场所严格执行。

            据朝中社26日报道,一名“脱北者”19日在位于朝韩边境的开城市,从韩国一侧偷越国境进入朝鲜,经过检查发现该非法越境者疑似感染新冠病毒。朝鲜最高领导人金正恩25日宣布,在开城地区实施紧急状态,将“国家紧急防疫体系”转为“最大紧急体制”。(完)

          【编辑:何路曼】

          �大紧急体制”。

          责编:张青津

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          [新浪彩票]财宝大乐透第20070期:凤尾参考33

            大乐透 20070期

            

            大乐透第2020069期奖号为:05 07 26 30 31 + 07 10,其中前区号码大小比为3:2,和值为99,跨度为26,奇偶比为3:2,后区和值为17。

            财宝体彩大乐透第2020070期定位遗漏分析:

            第一位:该位上期奖号为05,开出遗漏4期的热码,最近10期该位遗漏期数分布在1期-41期之间,开出冷温热号码个数分别为2个、2个和6个,目前该位冷码轮空3期,本期防该位冷码解冻,关注冷码03。

            第二位:该位上期奖号为07,开出遗漏7期的温码,最近10期该位遗漏期数分布在3期-30期之间,开出冷温热号码个数分别为3个、5个和2个,上期该位出现温码之后,本期注意该位温码继续回补,关注温码11。

            第三位:该位上期奖号为26,开出重号,最近10期该位遗漏期数分布在0期-5期之间,开出冷温热号码个数分别为0个、1个和9个,目前该位热码连出6期,本期可以继续关注热码,参考热码14。

            第四位:该位上期奖号为30,开出遗漏19期的冷码,最近10期该位遗漏期数分布在1期-19期之间,开出冷温热号码个数分别为3个、1个和6个,该位目前温码轮空4期,本期预计该位温码回补,看好温码25。

            第五位:该位上期奖号为31,开出遗漏6期的温码,最近10期该位遗漏期数分布在1期-11期之间,开出冷温热号码个数分别为0个、4个和6个,目前该位热码轮空1期,本期看好开出热码,关注热码33。 

            后区第一位:该位上期奖号为07,开出遗漏3期的热码,最近10期该位号码遗漏期数分布在0期-20期之间,开出冷温热号码个数分别为1个、4个、和5个,上期该位开出热码之后,本期预计该位热码再次出现,注意重复号码开出。

            后区第二位:该位上期奖号为10,开出遗漏1期的热码,最近10期该位号码遗漏期数分布在0期-10期之间,开出冷温热号码个数分别为0个、3个、和7个,该位目前温码轮空1期,本期预计该位温码回补,看好温码12。

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            前区杀8码:05 20 21 22 26 27 31 32 

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            大乐透15+5复式参考:01 03 04 10 11 13 14 16 23 25 29 30 33 34 35 + 03 04 06 07 12 

            大乐透8+3参考:03 10 11 13 14 25 33 35 + 06 07 12 

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